寒冬之际,曾经备受资本追捧的影视行业热闹不再。在A股市场,影视公司并购重组、IPO等各类资本运作偃旗息鼓;新三板方面,几十家挂牌的影视公司纷纷逃离

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文 | 浮萍

至暗时刻,有一家电视剧公司突然发布IPO招股书,让人眼前一亮。

原标题:绿专资本:影视公司原石文化赴港IPO通过聆讯 曾挂牌新三板

真正的新三板影视公司赴港IPO第一股诞生!

这家英文名为Values Cultural Investment
Limited的公司,就是原石文化,成立于2013年,主要从事电视剧制作、投资、发行代理等。

12月23日,原石文化赴港IPO通过聆讯,新三板影视公司赴港IPO第一股诞生!

近日新三板摘牌企业原石文化在香港披露了招股书,正式迈开了登陆香港资本市场的第一步,这也成为新三板摘牌影视娱乐公司赴港的第一家,给诸多正在犹豫的影视娱乐公司一点希望,具有标志性意义。

此前,原石文化曾出品《野山鹰》、《遥远的距离》、《女管家》、《夺金战》等电视剧。2019年以来,公司自制近代传奇剧《燕阳春》在山东卫视、天津卫视首播,爱国题材剧《共和国血脉》在央视一套首播。公司还参投了医疗剧《了不起的儿科医生》、网剧《罪夜无间》等。

原石文化成立于2013年,主要从事电视剧制作、投资、发行代理等。制作、发行的电视剧题材广泛,包括年代情感、近代传奇、家庭伦理、都市浪漫、爱国、农村情感、现代侦探及战争等。原石文化已制作及许可超过15部电视剧,包括《野山鹰》、《遥远的距离》、《女管家》、《夺金战》等。

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资本运作方面,2016年10月,原石文化在全国中小企业股份转让系统(新三板)挂牌;2017年12月,公司向浙江证监局报送首次公开发行股票并上市辅导备案材料,半年后宣布终止上市辅导;2018年9月,公司从新三板摘牌。

IPO

原石文化的业务主要分为两部分,一部分是自己参与投资制作电视剧,另一部分是代理发行电视剧,没有重磅IP作品,也没有明星股东的加持。招股书资料显示,2016年、2017年和2018年原石文化营业收入分别为1.02亿元、0.99亿元和1.54亿元;同期的净利润分别为3280.3万元、669.1万元和6448.3万元。

除了原石文化,早在2017年就从新三板摘牌的耀客传媒,今年年初也传出要赴港上市的消息,筹资额达1亿美元。

原石文化于2016年10月14日在新三挂牌,并于2018年9月26日起终止挂牌。在新三板挂牌期间,原石文化拟进行A股IPO,并于2017年开始上市辅导,但最终于2018年5月31日终止了辅导。

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未来原石文化、耀客传媒等影视公司是否会掀起一波赴港上市潮,有待进一步观察。

招股书介绍,中国电视剧及网剧市场高度分散。2018年,五大剧集公司合计占有14.4%的市场份额;而原石文化排在第20至30名之间,市场占有率为0.2%。

纵观招股书资料,像原石文化这样的中小型影视公司难逃行业困境,比如业绩波动性大、经营性现金流持续流出、高存货和高应收账款等问题,要挑毛病可以挑出一大堆。

原石文化2018年净利润大涨8.6倍

原石文化的业务主要分为两部分,一部分是自己参与投资制作电视剧,另一部分是代理发行电视剧。其中,来自电视剧播放权许可为核心收益,占总收益90%以上。财报显示,2016—2018年,原石文化营业收入分别为1.02亿元、0.99亿元和1.54亿元;同期的净利润分别为3280.3万元、669.1万元和6448.3万元。纯利率分别为32.2%、6.7%、41.8%。

但是文娱商业观察更关心的是原石文化到底能否顺利募资挂牌?目前众多在资本市场上有诉求的企业,诸如嘉行传媒、耀客传媒、开心麻花等能否效仿原石文化赴港IPO?

逾期应收款占比接近40%

在收入增加的同时,原石文化也同样要面对回款难的问题。2016—2018年年末,原石文化的应收款项及应收票据余额分别为6805.8万、6825.3万、9929.1万。其中,2018年相比2017年增幅达45.47%。

目前众多影视娱乐公司都陷入了流动性枯竭的局面,面临巨大的资金缺口,能否通过香港IPO募资,及时获得输血?

招股书介绍,中国电视剧及网剧市场高度分散。2018年,五大剧集公司合计占有14.4%的市场份额;而原石文化排在第20至30名之间,市场占有率为0.2%。

为了赴港IPO,原石文化还搭建了VIE架构,这也是绝大多数公司赴港IPO所采取的方式。VIE,即可变利益实体(Variable
Interest
Entities),也称“协议控制”,是指境外上市公司与境内运营公司相分离,境外上市公司通过协议的方式控制境内公司,使该境内运营公司成为境外上市公司的可实现利益提供者。搭建VIE架构的目的,是为了规避国内法律与监管政策对外资进入某些行业的限制。

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原石文化制作、发行的电视剧题材广泛,包括年代情感、近代传奇、家庭伦理、都市浪漫、爱国、农村情感、现代侦探及战争等。

原石文化的股权结构比较分散,其中最大的两个股东分别是BLW
Investment和穗甬国际,前者由白阳、刘佩瑶、吴涛、魏贤及刘乃岳分别持股43.44%、23.17%、15.44%、8.30%及9.65%,后者由穗甬控股全资持有。

代理发行电视剧《归去来》

财报显示,20162018年,原石文化分别实现营收1.02亿、0.99亿、1.54亿;净利润分别为3280.3万、669.1万、6448.3万。

此前,开心麻花、耀客传媒、乐华文化等都曾经被传过正在考虑赴港IPO,但是真正付诸行动披露招股书的还没有,原石文化是先三板摘牌后第一个赴港股吃螃蟹的。

高管曾因驾照替考被抓

尤其是2018年,在不少A股上市电视剧公司业绩大幅下滑甚至亏损的情况下,原石文化业绩不降反升,营收大涨了55%,净利润更是暴涨863.7%。

韦德国际 ,原石文化其实不是一家特别有名的公司,在行业里面存在感比较弱。

究其原因,一方面是由于原石文化2017年的业绩基数比较低,电视剧《女管家》收入不及预期且2017年确认大部分制作成本;另一方面是由于公司2018年授出许可的首轮电视剧数目增加,以及提供发行服务的收益增加。

招股书资料显示,2013年成立以来,原石文化自己参与制作的电视剧包括2016年播出的《遥远的距离》《女管家》,2017年代理发行的电视剧《养母的花样年华》《超级翁婿》和《归去来》,题材涵盖年代情感、近代传奇、都市情感等。

原石文化表示,尽管2018财年市场萎缩,但公司通过成功特色及采购畅销电视剧,保持电视剧播放权许可的良好发展势头。

还未播出的主控电视剧包括近代传奇剧《燕阳春》、主旋律题材的《共和国血脉》、农村题材的《爱在青山绿水间》,作为参投方的医疗题材电视剧《了不起的儿科医生》、现代教育题材的《起跑线》和战争题材的《湘江之战》。

然而,在收入增加的同时,原石文化也同样要面对回款难的问题。

这其中投资最大的是电视剧《了不起的儿科医生》,这部剧讲述了一群儿科医生,为了守护儿童的生命防线竭尽所能,全心全意地救治、服务儿童的故事,由陈晓、王子文主演,目前处于后期制作阶段。

20162018年年末,原石文化的应收款项及应收票据余额分别为6805.8万、6825.3万、9929.1万。其中,2018年相比2017年增幅达45.47%。

根据招股书资料显示,原石文化6000万元投资,占有21.4%的份额,这意味这部电视剧的总投资金额为2.8亿元,这部电视剧的备案集数为40集,每集成本约为700万元。

值得注意的是,到2018年年底,原石文化约有3920万元(约39.5%)的应收款项净额逾期超过1年。

未播出的电视剧就形成了存货,在如今的语境环境下大量电视剧积压已经成为常态,这对包括原石文化在内的影视公司现金流都造成了巨大的压力。招股书资料显示,截止到2019年4月末原石文化的存货为1.69亿元,相比于2018年末的2.04亿元下降了17.16%,让人感到一丝安慰。

对此,原石文化解释称,该笔款项主要涉及应收电视台款项,其结付付款的内部程序冗长。公司已采取严格的监控程序以尽量降低潜在风险,并已建立记录系统以监察应收款项及未付款发票。

作品名气不大,但是公司高管却因为一桩丑闻而闹得满城风雨。

5个核心股东已签署一致行动协议

2017年6月14日,原石文化发布公告称,公司于2017年6月13日收到公司董事总经理吴涛、监事张义锦的通知,公司董事兼总经理吴涛、公司监事张义锦因涉嫌驾照替考被北京市公安局大兴分局取保候审。上述案件目前尚处于公安机关侦查阶段,尚未有明确的司法结论。

主要高层均来自同一家公司

考驾照找替考这种行为,比学生找替考更为恶劣,不仅反映个人诚信问题,更是触及法律法规的红线,面临着牢狱之灾。截止到招股书公布之日吴涛仍然是原石文化的总经理兼行政总裁,持有公司800万股,持股比例为5.33%。

为了赴港上市,原石文化还搭建了VIE架构。

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所谓VIE,即可变利益实体(Variable Interest
Entities),也称协议控制,是指境外上市公司与境内运营公司相分离,境外上市公司通过协议的方式控制境内公司,使该境内运营公司成为境外上市公司的可实现利益提供者。搭建VIE架构的目的,是为了规避国内法律与监管政策对外资进入某些行业的限制。

新三板影视公司赴港IPO首例

从上图可知,目前原石文化的股权结构比较分散,其中最大的两个股东分别是BLW
Investment和穗甬国际,前者由白阳、刘佩瑶、吴涛、魏贤及刘乃岳分别持股43.44%、23.17%、15.44%、8.30%及9.65%,后者由穗甬控股全资持有。

其他公司能否效仿?

原石文化的核心股东共5人,包括白阳、刘乃岳、刘佩瑶、魏贤、吴涛,2016年4月,5个核心股东签署了为期5年的一致行动协议。其中,刘乃岳还担任原石文化董事会主席、执行董事,刘乃岳的配偶魏贤及女儿刘佩瑶也是公司执行董事。

原石文化虽然没有什么名气,诸多项目中除了《归去来》稍微有话题,其他已播出的都不是话题作品,但是这样的一家公司却创造出了影视行业的第一:摘牌新三板影视公司赴港上市第一股。

值得一提的是,原石文化有多名董事或高管来自同一家公司苏州福纳文化科技股份有限公司。

2017年9月底原石文化正式挂牌新三板,虽然时间晚了点但是抓住了影视公司挂牌新三板的尾巴,成为新三板影视公司大军中的一员。资料显示截止到2017年底新三板挂牌的影视公司数量已达145家,远远超过A股的上市公司,其中不乏嘉行传媒、开心麻花、唐人影视这样的明星公司。

董事方面,原石文化董事会主席刘乃岳在2011年至2013年担任福纳文化副总裁,其职责为协助总裁(范小天)工作;董事李芳,2007年至2014年担任福纳文化策划中心副总经理。

计划中是赶不上变化。按照设想新三板对标美国的纳斯达克,所以众多挂牌企业希望能够在新三板挂牌,直接完成上市动作,可是后来由于一系列变动,这个目标终成空;大家退而求其次,想要以新三板为跳板,可以接着登陆A股,但是因为IPO堰塞湖、板块IPO标准的差异,最终这个愿望再次落空。

高管方面,原石文化行政总裁吴涛从2011年至2013年担任福纳文化副主任,职责为宣传、财务及发行工作;宣传及营销总监闫蓓,2008年至2014年曾在福纳文化担任发行部副总经理,负责电视剧宣传、发行及市场营销。

新三板沦为鸡肋,包括影视公司在内的企业纷纷逃离。原石文化于2018年9月底彻底摘牌,退出新三板,其他大家耳熟能详的当年率先登陆新三板的明星影视公司耀客传媒、嘉行传媒、乐华文化、唐人影视等知名影视公司纷纷摘牌新三板,截止到目前,曾经耳熟能详的新三板影视公司都已经悉数摘牌。

资料显示,福纳文化的主要业务为电视剧、电影的拍摄与发行,是北京地区以外唯一一家首批获得国家广电总局颁发的电视剧(甲种)制作许可证的民营制作机构。公司董事长、总裁范小天,身兼电视剧编剧、导演、出品人和作家等多职。

摘牌了新三板,下一步资本动作是去哪里?这成为行业最关心的问题,上A股短时间内不太现实,因为监管层对于影视娱乐的强监管导致众多拟IPO的企业纷纷撤离,比如开心麻花、和力辰光等企业。

福纳文化出品的电视剧,主要包括《蝶舞天涯》、《春光灿烂猪八戒》、《福星高照猪八戒》、《喜气洋洋猪八戒》、《干部》、《红粉》、《太极宗师》、《新乱世佳人》、《都是天使惹的祸》、《武林外史》、《水浒后传》、《明星制造》、《萍踪侠影》、《风月恶之花》、《唐朝浪漫英雄》等。

如果去美股的话目前来看更不现实。美国的资本市场对中国影视公司不太友好,当年第一个尝鲜的博纳影视登陆美国资本市场,被博纳于东形容为“失去的五年”,在如今中美大环境下,去美国IPO也不太现实。

IPO募集资金将用于投拍4部剧

这时候去港股就成为最佳的选择之一,开心麻花、耀客传媒、乐华文化等都曾经被传过正在考虑港股IPO,但是真正付诸行动披露招股书的还没有,原石文化是先三板摘牌后第一个赴港股吃螃蟹的。

未来积极进军网剧市场

希望原石文化这一程能够顺利一些,也给能够其他观望的企业更多信心,化解影视公司IPO和募资这两个危机。

原石文化此次IPO所募资金,将用于以下3个方面:制作4部电视剧;购买电视剧版权(或播放权);剩余资金用于公司一般运营。

END

电视剧制作方面,两部革命题材电视剧,总投资分别为3540万元、5310万元;一部家庭伦理题材电视剧,总投资5750万元;一部近代传奇电视剧,总投资3100万元。

值得一提的是,原石文化在招股书中还透露,公司将积极进军网剧市场,以扩充业务。

根据弗若斯特沙利文报告,网剧市场总收入由2014年的60亿元急增至2018年的407亿元,年复合增长率为61.7%。到2023年,网剧市场的总收入预计将增加到566亿元,20182023年的年复合增长率为6.8%。

原石文化认为,由于网剧市场高度分散且收入大幅上升,相信公司具有良好潜力开发网剧市场。为了捕捉网剧市场的商机,公司计划以执行制作人或非执行制作人的身份制作或投资更多网剧,并将上述网剧向网上视频平台授出许可,借此扩充业务。

不过,原石文化也承认,公司制作网剧的经验有限。目前,公司仅以非执行制作人身份参与制作一部网剧(即《罪夜无间》,今年4月16日在优酷首播)。

原石文化进一步表示,上述进军网剧市场的计划,是公司根据目前网剧市场及发展情况而定的。如果现行状况有变,无法保证公司成功进军网剧市场或制作出受欢迎的网剧。

此外,为了进军网剧市场,公司与视频平台发展更紧密的合作关系十分重要,但是对包括公司在内的新入行业者而言,此举耗费大量时间且不容易达成目标。

这是因为,为了管理及支持进一步扩张,公司需要聘请及培训更多拥有必要技术及知识的管理人员。但这些举措都需要大量管理时间以及重大资本开支,而有关开支未必能收回,并且可能将管理层的注意力由其他业务问题上转移。

如果公司无法有效及迅捷地管理业务增长,公司把握新业务机会的能力可能会受到重大不利影响,继而对公司业务及财务业绩造成重大不利影响。

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